차등의결권주식(Dual Class Stock)의 이해

차등의결권주식(Dual Class Stock)의 이해

 

 

차등의결권주식이란?

차등의결권주식은 회사가 두 종류의 주식을 발행할 때입니다. 
예를 들어, 이중종류주식구조는 A급주와 B급주로 구성될 수 있다. 
이들 주식은 의결권과 배당금 지급 측면에서 차이가 날 수 있다.


여러 종류의 주식이 발행될 때, 보통 한 종류의 주식이 일반 대중에게 제공되는 반면, 
다른 한 종류의 주식은 회사의 설립자, 임원, 그리고 가족에게 제공된다. 
일반인에게 제공되는 계층은 의결권이 제한적이거나 아예 없는 경우가 많은 반면 
창업자와 임원이 이용할 수 있는 계층은 의결권이 더 크고 기업의 다수 지배력을 제공하는 경우가 많다.


주요점

※ 차등의결권 구조를 가진 회사나 주식은 의결권이 다른 두 종류 이상의 주식을 가지고 있다.
※ 일반적으로 내부자들은 지배력과 의결권이 더 큰 종류의 주식에 접근할 수 있는 권한을 부여받는 반면, 
일반 대중은 의결권이 거의 없거나 아예 없는 종류의 주식에 접근하게 된다.
※ 지지자들은 이러한 구조들이 당장 더 큰 이익을 보고 싶어하는 단기 투자자들의 마음대로 되기 보다는 
회사를 설립하고 현재 운영하는 사람들이 장기적으로 생각할 수 있게 해준다고 말한다.
※ 다만 차등의결구조는 기업 경영에 대한 주주들의 발언권을 허용하지 않고 위험을 불평등하게 분산시켜 논란이 되고 있다.

 

 

차등의결권주식 이해

차등의결권은 특정 주주들에게 의결권을 부여하기 위해 고안되었다. 
지배력을 포기하고 싶지는 않지만 주식시장이 자금조달을 해주길 원하는 소유주를 
만족시키기 위해 불공평한 의결권을 가진 종목이 만들어질 수 있다.


대부분의 경우, 소위 슈퍼보팅 주식들은 공개적으로 거래되지 않으며 회사 설립자와 
그 일가가 가장 일반적으로 차등의 기업에서 지배집단이 된다. 
복수의 주식종류에 대한 표준명칭은 없지만 보통 A종 주식이 B종 주식보다 우월하다. 
그러나 다른 경우에는 그 반대가 사실이다. 
투자자들이 둘 이상의 주식을 보유한 기업에 대한 투자를 고려하고 있다면 
기업의 지분 등급에 대한 세부 사항을 조사해야 하는 이유다.

포드와 워런 버핏의 버크셔 해서웨이와 같은 유명 기업들은 창업자, 임원, 
가족이 상대적으로 적은 지분율로 다수결권을 장악할 수 있는 능력을 제공하는 차등의결권 구조를 가지고 있다.

예를 들어, Ford의 듀얼 클래스 구조는 Ford 가문이 전체 지분의 40%를 소유하면서 지배력을 갖게 한다. 
극단적인 예로 Echostar Communications의 CEO Charlie Ergen은 회사 주식의 5%를 보유하고 있지만 
강력한 A급 주식으로 약 90%를 장악하고 있다.

중요점 : 차등의결 구조를 통해 기업은 통제력을 희생하지 않고 공공 자본을 이용할 수 있습니다.

 

 

특별 고려 사항

그것들이 최근에 인기를 얻고 있지만, 듀얼 클래스 구조물은 한동안 다양한 형태로 존재해 왔습니다.

뉴욕증권거래소(NYSE)는 1926년 자동차회사 닷지브라더스의 일반 주식 공개에 대한 
항의가 거세지자 차등의결 구조를 금지했다. 
그러나 거래소는 1980년대에 다른 거래소와의 경쟁으로 인해 이 관행을 다시 부활시켰다. 
일단 주식이 상장되면 기업은 새로운 등급에 귀속된 의결권을 환입하거나 의결권이 우월한 등급의 주식을 발행할 수 없다.

하버드 로스쿨의 연구에 따르면 러셀 3000 지수에 속하는 
미국 기업들의 이중 또는 다중 등급의 비율이 대략적으로 높은 것으로 나타났다.

최근 상장 때 차등의결 구조를 택하는 기업이 배로 늘었다. 
특히 기술 스타트업들 중 다수는 그들의 의상에 대한 통제권을 유지하기 위해 이 전략을 사용한다.

알파벳 주식회사의 구글은 이러한 추세의 가장 유명한 예이다. 
전 세계 시가총액 상위 30위권을 자랑하는 이 인터넷 대기업이 A급 보통주보다 
10배 높은 득표율로 창업자들에게 2등급 B주를 발행하자 많은 이들이 구글의 기업공개(IPO)에 좌절했다.

차등의결 구조를 가진 기업을 비롯해 여러 주가지수가 멈췄다. 
S&P 500과 FTSE 러셀이 이러한 추세의 예이다.

 

 

차등의결권 논란

차등의결권 주식구조는 논란의 여지가 있다. 
그들의 지지자들은 이 구조가 창업자들이 강한 리더십과 단기적인 
재무 성과에 대한 장기적 이익의 배치를 보여줄 수 있게 한다고 주장한다. 
그것은 또한 그들의 초다수 의결권을 통해 잠재적인 인수를 피할 수 있기 때문에
 설립자들이 회사에 대한 지배력을 유지할 수 있도록 돕는다.

반면, 반대론자들은 이 구조가 소수의 특권 주주 그룹이 지배력을 유지하는 반면, 
다른 주주들은 (결권력이 적은) 자본의 대부분을 제공한다고 주장한다. 
사실상, 위험의 불균등한 분포가 존재한다.

설립자는 최소한의 경제적 위험으로 공공 시장의 자본을 이용할 수 있습니다. 
전략과 관련된 위험의 주요 부분은 주주들이 짊어진다.

학계 연구는 내부자들을 위한 강력한 종류의 주식이 장기적인 실적 향상을 실제로 방해할 수 있다는 것을 증명했다. 
또 다른 주주 집단이 제시한 중간 길이다. 
이들에 따르면 이러한 구조에 시간제한을 두고 주주들이 시간이 지남에 따라 
의결권을 축적할 수 있도록 함으로써 차등의결권의 효과를 제한할 수 있다.

 

 

차등의결권주식 구조의 예

앞서 언급했듯이, 알파벳 자회사인 구글은 차등의 구조를 가진 가장 유명한 기업이다. 
2004년 상장 당시 이 검색업체는 두 종류의 주식을 공개했었다. 
A급 주식은 일반 투자자를 위해 예비되었고 주당 1표가 있었다. 
B급 주식은 설립자와 임원들을 위해 남겨졌고 다른 계층보다 10배나 많은 표를 얻었다.

그 후, 그 회사는 세 번째 종류의 주식을 추가했다. 이 C등급 주식은 의결권이 전혀 없다.

차등의 구조를 가진 다른 회사들로는 페이스북, 징가, 그루폰, 알리바바가 있다.